Хрупкий баланс: как бизнес Украины выживает между обстрелами и потребительским спросом
Индекс ожиданий деловой активности (ИОДА) Национального банка Украины в ноябре 2025 года вновь опустился ниже психологически важной отметки в 50 пунктов, составив 49,4. Это падение на 0,9 пункта по сравнению с октябрем, но всё же лучше показателя годичной давности (47,2). За сухой цифрой – история экономики, разорванной на противоречивые тренды: одни сектора цепляются за внутренний спрос, другие буквально выживают под грузом непреодолимых вызовов.
Факторы давления: что душит бизнес-активность
Результаты ноябрьского опроса рисуют картину, знакомую многим украинским компаниям. Оптимизм, где он еще остался, – не следствие здорового развития, а скорее умение адаптироваться к перманентному кризису. Ключевые негативные факторы формируют своего рода «порочный круг» для предприятий:
- Безопасность и инфраструктура: усиление интенсивности обстрелов и новые повреждения критической инфраструктуры остаются главным сдерживающим фактором, особенно для промышленности.
- Энергетическая нестабильность: перебои с электроснабжением продолжают дезорганизовывать производственные циклы и работу сферы услуг.
- Издержки «военного времени»: бизнес фиксирует рост затрат на сырье, топливо и оплату труда, что съедает и без того сжатые маржи.
- Кадровый и логистический дефицит: нехватка квалифицированных специалистов и ограниченные транспортные возможности сужают операционный простор.
На противоположной чаше весов – несколько позитивных сигналов: устойчивый потребительский спрос, бюджетное финансирование восстановительных проектов и замедление инфляции. Именно они не дают экономике скатиться в полноценную рецессию.
Секторальная диспропорция: от островков роста до зон стагнации
Общий индекс скрывает радикально разные настроения в различных отраслях. Если представить экономику как организм, то одни его части демонстрируют хрупкое выздоровление, а другие – находятся в состоянии шока.
Торговля: локомотив на тощем пайке
Ритейл уже девятый месяц подряд остается единственным сектором с уверенно позитивными оценками (индекс 53,8). Его двигатели – живой потребительский спрос и разнообразие товарного предложения. Однако и здесь не всё безоблачно: компании ожидают дальнейшего снижения торговой наценки, что указывает на высокую конкурентность рынка и давление со стороны затрат. Они планируют наращивать товарооборот и закупки, но осторожно относятся к накоплению запасов, чувствуя нестабильность.
Строительство: точка перелома
После заметного оживления строительный сектор в ноябре замер на нейтральной отметке 50,0. Государственное финансирование дорог и восстановления инфраструктуры по-прежнему поддерживает отрасль, но сезонный фактор и ухудшение погодных условий заставляют компании готовиться к существенному сокращению новых заказов. Их стратегия – работа с текущими проектами и замедление темпов наращивания закупок материалов.
Услуги: в тисках логистики и темноты
Сфера услуг (индекс 49,1) балансирует на грани пессимизма. Ухудшение безопасности, перебои с электричеством и сложности в логистике напрямую бьют по её операционной деятельности. Хотя компании третью месяц подряд ожидают роста объема предоставляемых услуг, оценка новых заказов ухудшилась. Это означает, что текущая загрузка – это работа по старым договорам, а pipeline на будущее выглядит туманно.
Промышленность: эпицентр кризиса
Промышленность – самый проблемный сектор с индексом 46,8. Прямые последствия военных действий – разрушение мощностей, дефицит энергии, рост производственных издержек и нехватка рабочих – формируют идеальный шторм. Впервые за несколько месяцев промышленники ожидают снижения объемов выпуска продукции и дальнейшего сокращения новых заказов, включая экспортные. Это тревожный сигнал для всей экономики, учитывая мультипликативный эффект производства.
Цены и персонал: инфляционные ожидания и социальная цена
Бизнес-ожидания в части цен и занятости лишь подчеркивают раскол между секторами.
- Ценовые тренды: промышленность и строительство надеются на замедление роста цен поставщиков. А вот торговля и сфера услуг готовятся к сохранению высоких темпов удорожания закупаемых товаров и собственных услуг, предвидя ускорение роста закупочных цен.
- Рынок труда: ситуация неустойчива. Планы по увеличению численности персонала есть только у торговых компаний. Промышленность, строительство и сектор услуг, напротив, настроены на сокращение штатов, причем наиболее радикально – в промышленном производстве.
Методология и контекст: чей это голос?
Данные основаны на опросе 592 предприятий, проведенном НБУ с 4 по 21 ноября 2025 года. Выборка включает компании всех размеров и секторов, причем 34% респондентов работают на внешних рынках. Важно понимать, что ИОДА – это не точный измеритель ВВП, а барометр настроений руководителей. Значение выше 50 указывает на ожидание роста активности, ниже – на ожидание спада. Нынешний показатель в 49,4 – это сигнал о хрупкости и неуверенности, которые царят в украинском бизнес-сообществе на пороге зимы.
Таким образом, экономика Украины демонстрирует удивительную, хотя и вынужденную, живучесть. Её текущее состояние – это не восстановление, а адаптация к перманентному кризису. Торговля и бюджетные инфраструктурные проекты играют роль амортизаторов, в то время как промышленность, фундамент любой сложной экономики, несет самые тяжелые потери. Дальнейшая динамика будет критически зависеть не только от экономических мер, но и от факторов, находящихся далеко за пределами компетенции менеджеров и регуляторов.
Ранее НБУ сообщил, что Индекс деловой активности в августе 2025 года показал робкий рост, достигнув отметки 49 пунктов.
Источник: НБУ
Подготовил: Александр Белов